3月开始，棕榈油摆脱了持续性的震荡，开启一轮的下跌的走势，不过近期来看，棕榈油表现较为抗跌，那么后期棕榈油的价格是继续下跌，还是有所企稳，本文将进行分析。

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宏观仍存不确定性

首先，从近期的宏观层面来看，当地时间9日，美国总统拜登在白宫与国会两党党团领袖就提升债务上限展开谈判。谈判持续了不到一个小时，由于民主、共和两党的立场分歧依然很大，当天的谈判没有取得任何进展。什么是债务上限呢，它规定了美国政府可以承担的未偿还联邦债务的最高数额，也就是国会对财政部可以借入的金额设定了法定上限。当美国达到债务上限的背景下，就可能面临债务违约的风险，市场会抛售债券，债券收益率大幅上涨，股市下跌，而美国部分银行的投资也选择债券作为主要的投资工具，债券价格下跌也增加的了银行的危机。不过也需要注意，在过去一个世纪的大部分时间里，提高上限一直是国会的一项相对常规的程序。自1960年以来，国会已将上限提高了78次，最近一次是在2021年。因此虽然美国面临债务上限问题，但是大概率还是会达成协议，或者暂停或者延期，否则会对美国的经济产生较大的冲击。对市场的长期冲击预计有限。

黑海协议或存变数

另外，黑海港口农产品外运协议四方会谈将在土耳其伊斯坦布尔举行：据土耳其媒体，俄罗斯副外长韦尔希宁称，黑海港口农产品外运协议四方会谈将于5月10日至11日在土耳其伊斯坦布尔举行。当地时间5月5日，联合国、土耳其、俄罗斯和乌克兰四方就延长黑海港口农产品外运协议举行了技术性会谈。此前，土耳其国防部长阿卡尔透露，技术性会谈结束后，土耳其、俄罗斯和乌克兰的国防部副部长将举行会议，讨论延长黑海港口农产品外运协议。黑海协议，主要影响乌克兰的粮食油脂出口，油脂以葵花籽油为主。据美国农业部2021年的数据，乌克兰葵花籽油的产量占全球总产量的33％，出口量占50％。上一次，俄罗斯限制黑海乌克兰农产品出口，就导致油脂大幅上涨。本轮俄罗斯方面表示，除非放开对俄罗斯粮食和化肥的出口限制，否则可能取消黑海协议，市场担忧情绪加剧，对油脂价格有所支撑。

厄尔尼诺天气或将来袭

从天气情况来看，世界气象组织5月3日发布最新评估报告说，今年晚些时候出现厄尔尼诺现象的可能性正在增加。在世界上许多地区，这将对天气和气候模式产生与长期持续的拉尼娜现象相反的影响，并可能导致全球气温升高。评估报告说，异常顽固的拉尼娜现象持续三年后现已结束，热带太平洋目前处于厄尔尼诺/南方涛动现象（ENSO）中性状态，既不是厄尔尼诺现象也不是拉尼娜现象。这份报告显示，今年5月至7月，从ENSO中性状态过渡到厄尔尼诺现象的可能性为60%。这一可能性在6月至8月将增加到约70%，7月至9月将增加到约80%。厄尔尼诺天气，对东南亚产生高温少雨的影响，导致棕榈油产量减少，限制棕榈油的供应。从目前高频数据的产量来看，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-5日马来西亚棕榈油产量环比增加21.83%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加20.36%，出油率（OER）环比增加0.28%。虽然目前5月的产量还是保持增长的态势，不过近期马来各地已经报出高温天气预警，后期需持续关注天气对产量的影响。

马棕出口表现不佳

不过，从马棕的出口情况来看，随着斋月备货的结束，马棕出口出现明显的回落。船运调查机构ITS称，5月1-5日马来西亚棕榈油出口预估为128965吨，较上月同期的171585吨减少42620吨或环比下降24.84%。根据独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚4月棕榈油出口量为1104726吨，较3月出口的1402142吨减少21.2%。马棕出口表现不佳，也限制棕榈油的价格。

MPOB报告中性偏空

马来西亚棕榈油局MPOB公布了2023年4月供需报告，马来西亚4月棕榈油出口为1074447吨，环比减少27.78%，大幅低于路透预期的120万吨。马来西亚4月棕榈油库存量为1497535吨，环比减少10.54%，低于预测的153万吨和路透预测的151万吨。马来西亚4月棕榈油产量为1196450吨，环比减少7.13%，大幅低于预测的127万吨和路透预测的130万吨。从数据来看，产量继续下降，且明显低于市场预期，另外，从季节性来看，一般4月产量缓慢恢复，但目前产量的恢复情况有限，后续需持续关注。从出口方面来看，受产量下滑的影响，出口也出现明显的回落，且大幅低于市场的预期，显示外来需求表现不佳。从库存方面来看，库存虽然低于市场的预期，不过此前市场对库存偏低已经有了一定的预期，市场也有所体现，目前程度有限，预计对盘面的影响有限。总体报告影响中性偏空。

数据来源：MPOB

国内供应有增加趋势

从国内的情况来看，中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第18周末，国内棕榈油库存总量为69.3万吨，较上周的77.9万吨减少8.6万吨；合同量为3.4万吨，较上周的4.7万吨减少1.3万吨。其中24度及以下库存量为64.9万吨，较上周的73.6万吨减少8.7万吨；高度库存量为4.4万吨，较上周的4.2万吨增加0.2万吨。虽然库存有所下降，不过近期棕榈油的进口倒挂现象有所好转，进口亏损有所减轻，从前期的-900元/吨以上，回升至-300元/吨附近，回升幅度超过600元./吨，利于棕榈油未来的进口需求的回升。根据商务网的数据显示，预计5月进口棕榈油47万吨，6月45万吨，7月55万吨。同期对比，去年的进口量20-30万吨左右，进口量预计有明显恢复，增加国内的棕榈油供应量。

后市展望

综合来看，宏观方面，美国债务上限问题的不确定性压制市场，不过预计后期的影响有限，黑海协议或有变数，需持续关注，另外，可能的厄尔尼诺天气因素也给市场带来一定的想象空间。不过从基本面来看，马棕近期的出口持续表现不佳，MPOB报告利好出尽，预计市场反应较为平淡，而国内方面后期进口有增加的预期，或有再度累库的可能，不支持棕榈油大幅上涨。后期主要关注市场的宏观因素，天气因素等造成的影响，否则棕榈油保持偏弱预期不变。